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Friday, March 23, 2012

Eigentlich ist 3,5 Milliarden Dollar für Spotify nicht völlig verrückt (AAPL)




Matt Rosoff, sofern durch
FREITAG, 23 März, 2012

Sean Parker Daniel Ek Spotify Facebook party

Bereits heute Morgen berichteten wir, dass Spotify ist rund um Kauf eines neuen Fundraising-Runde und bat um eine Bewertung von 3,5 Mrd. USD.

Auf den ersten Blick, die völlig durchgedreht zu sein scheint.

Das Unternehmen besitzt nicht den Kernbereich Asset - die Musik ist "verkauft" hat sich alles von Dritten lizenziert, und die Begriffe sind wahrscheinlich sehr günstig zu jenen Eigentümern von Inhalten, nicht Spotify.

Sie können einen Hauch von diesem Dazu suchen Sie in Spotify die Gewinn-und Verlustrechnung 2010 (dem letzten Jahr, die verfügbar ist), wo es bezahlt mehr in Lizenzvereinbarungen, als es insgesamt erzielten Einnahmen erhalten.

Noch einmal: im Jahr 2010 (und 2009) Spotify auf Kosten der Einnahmen war höher als seine gesamten Einnahmen. Das ist keine Art von Geschäft.

(Die Details der Spotify beschäftigt sich mit Content-Eigentümer sind nicht bekannt, aber langjährige digitale Unternehmer Michael Robertson erklärte am GigaOM im Dezember letzten Jahres einige der Anforderungen, die Etiketten zu machen, wenn sie ihre Inhalte zu lizenzieren. Sie im Grunde machen es fast unmöglich, ein langfristiges profitables bauen Geschäft.)

Aber seitdem in den Vereinigten Staaten ins Leben gerufen Spotify, und es ist schon schön gewachsen.

Im Januar, teilte das Unternehmen hatte es drei Millionen zahlende Abonnenten. Nehmen wir an, die meisten von ihnen wollen die mobilen Funktionen, die $ 10 pro Monat kosten (im Vergleich zu den Web-only-Version, die $ 5 pro Monat ist), und beziehen sich auf eine Zahlung pro Benutzer von $ 8 pro Monat.

Spotify Jahresabonnement Umsatz (Run Rate): $ 288.000.000.
Das scheint angemessen, da 2010-Abonnement Umsatz $ 71.000.000 war.

Lassen Sie uns nun an der Marktführer im Bereich digitale Musik, Apple zu suchen.

Insgesamt iTunes und App Store Umsatz (Run Rate): $ 8 Milliarden Euro pro Jahr. Letztes Viertel, zog Apple im $ 2030000000 bei Umsatz (PDF hier) von Downloads, einschließlich Musik, Apps und Bücher.
Total Music (iTunes only) Einnahmen (Run Rate): ~ $ 3000000000 pro Jahr. Apple nicht ausbrechen genau, wie viele Songs es pro Jahr verkauft. Aber zwischen Juni und Oktober 2011, sagte Apple die Gesamtzahl der verkauften Songs stieg 1000000000 (15000000000 bis 16000000000). Also sagen wir mal 3 Millionen Songs pro Jahr bei einem Durchschnitt von 1 Dollar pro Song.
Musik Umsatz als Prozentsatz der gesamten Apple-Umsatz: ~ 1,6%.
Apples Marktkapitalisierung von heute: 555.740.000.000 $.
iTunes "Marktkapitalisierung" wenn es ein eigenständiges Unternehmen waren: $ 8,9 Milliarden. 1,6% der Apple-Markt beträgt $ 8,9 Milliarden.
Mit anderen Worten, ist die "Marktkapitalisierung" von Apples Musik-Sales-Geschäft nur etwa 3x die jährlichen Einnahmen dieses Unternehmens (falls Sie die aktuelle Run Rate zu nehmen und es nach außen zu extrapolieren Annahme Null-Wachstum).

Spotify ist gefragt, um an mehr als 10x ihrer Jahreseinnahmen mit der gleichen Methode bewertet werden.

Aber Spotify zu wachsen Umsatz bei ca. 200% (3x) pro Jahr erscheint, was bedeutet, dass es $ 1 Milliarde ein Jahr im Umsatz bis 2013 zu erreichen, wenn alle Dinge stabil bleiben. Apples Download-Umsatz wächst nur etwa 40% pro Jahr.

Nehmen wir also an:

Abonnement Musik entpuppt sich als ein Winner-takes-Markt am meisten sein wie Musik-Downloads (iTunes dominiert mit 70% Marktanteil oder so).
Spotify-Wettbewerb nie einholt, und Giganten wie Apple und Google nicht auf den Markt kommen und stehlen potentielle Kunden Spotify.
Spotify können weiterhin erhalten
gleich oder günstigeren Konditionen

wie seine Musik Lizenzverträge kommen zur Erneuerung


Die Decke der Nachfrage nach Musik-Abo-Dienste ist ein langer Weg weg.
Spotify können weiterhin leisten zu bedienen, auch wenn sie nicht über ein hoch profitables Geschäft (wie den Verkauf von iPhones), um sie zu subventionieren.
Am Maßstab, wird Spotify der Gewinnspannen ähnlich sein, was Apple macht auf iTunes.
Wenn all diese Dinge wahr sind, ein $ 3500000000 Bewertung scheint tatsächlich günstig im Vergleich mit dem Marktführer im digitalen Musikgeschäft, Apple.

Natürlich sind die großen und riskanten Annahmen.

Welches ist wahrscheinlich, warum die VCs denen wir gesprochen haben in dieser Runde gegangen war.
Musik-, Video-Anwendungen, Spiele ... kann bei US iTunes Store mit iTunes Geschenk-Code  Kredit heruntergeladen werden.

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